作者：國際貨幣研究所

來源：IMI財經(jīng)觀察

為了進一步厘清我國財富管理行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，為財富管理行業(yè)的發(fā)展提供實踐指導(dǎo)和決策參考，中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）編制了《中國財富管理能力評價報告》。在報告中，我們介紹了財富管理發(fā)展的時代背景，并聚焦大財富管理時代的行業(yè)發(fā)展及各個機構(gòu)的財富管理能力評價。

核心內(nèi)容

隨著中國經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量不斷提升，居民財富管理需求迅猛增長。總的來看，財富管理發(fā)展有以下幾個特點：一是居民可投資資產(chǎn)增長迅猛，2008-2020年的年均復(fù)合增長率為13%；二是高凈值人群數(shù)量及可投資規(guī)模持續(xù)上漲，2020年高凈值人群的可投資資產(chǎn)規(guī)模達到84萬億元人民幣；三是從居民可投資資產(chǎn)構(gòu)成來看，儲蓄存款是家庭金融資產(chǎn)的配置中占比最大的一塊，2008-2018年占在40%-60%之間，但近年來呈現(xiàn)出下降的趨勢；四是從各類資管產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模來看，銀行理財產(chǎn)品是最重要的組成部分，占比為30%-40%。

為了更進一步了解財富管理行業(yè)最新發(fā)展情況，我們聚焦銀行理財產(chǎn)品以及非貨幣公募基金的保有量規(guī)模，對不同行業(yè)、不同機構(gòu)的財富管理能力進行了評價。財富管理的保有量反映了機構(gòu)的投資研究、管理等能力，因此我們把它作為關(guān)注的指標。由于財富管理業(yè)務(wù)正在從賣方服務(wù)向買方服務(wù)轉(zhuǎn)型，對機構(gòu)來說，客戶信任和客戶粘性是財富管理機構(gòu)溢價能力的重要來源，關(guān)注保有量，意味著以客戶為中心，通過高頻交互、專業(yè)服務(wù)和長期陪伴幫助客戶以更大概率獲取正收益，這也將強化財富管理機構(gòu)與客戶的合作關(guān)系。

評價方法上，我們通過一種非線性轉(zhuǎn)換方式，對各機構(gòu)銷售的公募資管產(chǎn)品保有規(guī)模進行評分，保有規(guī)模越大，評分越高，保有規(guī)模的評分可以直接且客觀反映各機構(gòu)的保有規(guī)模差異和相對排序。

我們計算了2021年四季度公募財富管理產(chǎn)品各機構(gòu)保有規(guī)模的評分及其排名，從結(jié)果來看，排在前10位的機構(gòu)中，有9家為銀行。招商銀行以25277億元的總保有規(guī)模排名第一，中國工商銀行以23775億元、中國建設(shè)銀行以19583億元分別排在第二、三位。憑借在非貨幣類公募基金領(lǐng)域12985億元的保有規(guī)模，互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)代表螞蟻財富排名總榜單的第八位。此外，中信銀行、浦發(fā)銀行也躋身前十。

從不同機構(gòu)的平均得分來看，銀行平均得分為229.41分，在所有機構(gòu)中排名第一；其次為第三方機構(gòu)，平均得分為218.79分；公募基金、券商平均得分分別為143.73分、133.3分。

由此可見，銀行在財富管理業(yè)的優(yōu)勢地位明顯，處在中流砥柱地位，多元化財富管理格局也已逐漸形成。

券商天然離資本市場較近，發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)也有自身的優(yōu)勢和亮點，主要表現(xiàn)在：一是擁有資本市場投資人才優(yōu)勢。券商在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，積累了具有豐富投資經(jīng)驗的人才，從而使券商具備了為客戶提供優(yōu)質(zhì)財富管理服務(wù)的基本條件和綜合實力。二是具有全牌照優(yōu)勢，有助于實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同。三是券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)為其開展財富管理業(yè)務(wù)積累了豐富的中高風(fēng)險偏好客戶資源。四是券商具有更強的資本市場研究能力，為財富管理業(yè)務(wù)打下了堅實基礎(chǔ)。

盡管券商目前已經(jīng)對財富管理體系進行了初步的構(gòu)建，很多頭部機構(gòu)也率先進行了模式創(chuàng)新，但是很多券商依然無法擺脫“傳統(tǒng)傭金模式”的依賴。發(fā)展財富管理業(yè)務(wù)需要從賣方思維轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方思維，從對客戶交易黏性的依賴轉(zhuǎn)變?yōu)闉榭蛻糇鲐敻还芾淼姆?wù)升級。無論是頭部券商還是中小機構(gòu)，實現(xiàn)財富管理轉(zhuǎn)型仍然面臨一些亟需解決的問題，如產(chǎn)品及服務(wù)同質(zhì)化嚴重、科技賦能能力不足、渠道銷售能力不足等等。

第三方財富管理機構(gòu)多為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，依托其技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)運營優(yōu)勢，在線上觸達與便捷程度上更勝一籌，成為銀行、券商等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的有益補充。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以用戶為中心的基因也有助于第三方財富管理機構(gòu)在服務(wù)用戶、提高用戶體驗方面具有獨特優(yōu)勢，這些優(yōu)勢具體體現(xiàn)在以下四方面：以用戶為中心，線上觸達便捷；在普惠金融領(lǐng)域具有先天優(yōu)勢；重視投資者教育；擁有開放的模式與開放的規(guī)則。

然而，相比于銀行、證券公司，第三方財富管理機構(gòu)發(fā)展歷史較短，其用戶基礎(chǔ)不及傳統(tǒng)的財富管理機構(gòu)。此外，對第三方財富管理機構(gòu)而言，在不斷深化模式與開放規(guī)則的同時，要重視監(jiān)管與合規(guī)的要求。加強事前、事中、事后的監(jiān)督，建立行業(yè)自律機制，提高財富管理機構(gòu)應(yīng)對風(fēng)險的能力，加強信披工作，借助金融科技、大數(shù)據(jù)、云計算等提升信息透明度與信息時效性。

此外，報告中我們還編制了“中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展指數(shù)”，并從銀行、證券、保險、信托和基金等五個維度詳細闡述資管行業(yè)各子領(lǐng)域的發(fā)展。

結(jié)果表明，2013至2021年四季度，中國資產(chǎn)管理行業(yè)總指數(shù)整體呈現(xiàn)兩個發(fā)展階段。第一階段為2013年一季度至2017年四季度的迅猛增長階段，指數(shù)從2013年一季度基期的100增長到2017年四季度的532.63，五年間增長了近433%。第二階段為2018年一季度至2021年四季度的穩(wěn)定發(fā)展階段，2019年第一季度總指數(shù)首次出現(xiàn)同比負增長，降至538.35，2021年第四季度指數(shù)回升至678.14，同比增長14.94%。